营收102亿港元！敏华控股2022财年半年报深度剖析0

中国软体家居行业规模近年来逐渐提升，据研究，2015-2020年软体市场规模增速均超过5%，2020年中国软体家居规模约1893亿元。

其中床和床垫市场规模达1300亿元；沙发市场规模超590亿元。功能沙发近年来增长较为亮眼，规模已超80 亿元，CAGR5达到12.3%。（注：CAGR5为5年平均复合年增长率）

作为软体家居行业最值得关注的企业之一，敏华控股在11月12日公布了2022财年半年报（2021年3月31日至2021年9月30日）。本期#财报拆解，FurnitureToday今日家居就和大家一起看看敏华控股的具体表现！

（注：敏华控股为港股上市公司，2022年财报内容为2021年3月31日至2022年3月31日经营数据。）

总营收102亿港元，净利润增长超30%

敏华控股2022财年半年报显示，上半年，敏华控股实现收益102.14亿港元（约合人民币83亿元，汇率换算日期为2021年11月26日），与去年同期相比增长53.9%，2020财年上半年的收益为55.92亿港元（见图1）。

归母净利润比去年同期增长32%至 9.9 亿港元，2020财年上半年的归母净利润为7.1亿港元。（见图2）

从市场的地区分布来看，中国市场销售实现营收65.3亿港元，占总营收的比重为64%；海外市场销售实现营收36.82亿港元，占总营收的比重为36%。（见图3）

主营业务中，沙发和配套产品的营收占比接近7成，座椅、床垫、智能家具零部件功能沙发的铁架等其它产品营收占比超过2成，总体业务毛利率为36.2%。（见图4）

具体来看：

沙发和配套产品实现营收70.58亿港元，占总营收的比重为68.1%，毛利率为37.5%；

其它产品（包括座椅、床垫、智能家具零部件功能沙发的铁架等）实现营收25.59亿港元，占总营收的比重为24.7%，毛利率为33.1%；

其它业务（包括住宅物业等）实现营收1.31亿港元，占总营收的比重为1.3%，毛利率为67.1%；

Home集团业务实现营收4.64亿港元，占总营收的比重为4.5%，毛利率为25.6%。（见图5）

今年以来，上游材料价格变动明显。天风证券《家居板块数据跟踪报告》数据表明，2021 年 1-9 月，主要用于沙发或床类所需的皮革制造的MDI 价格同比增幅明显，均价22189.36 元/吨，同比上升 52.29%。

上游材料价格的变动也体现在敏华的财报中，2022财年上半年原材料成本开支为52.9亿港元，比去年同期的34.7亿港元，同比增长52.4%。（见图6）在这其中，沙发生产原材料变化幅度最大的是化学品，变动幅度为51.7%。（见图7）

销售员工工资、福利费及佣金从约1.81亿港元上升约85.8%至约3.37亿港元，占收入的百分比从2021财年上半年的约2.7%上升至2022财年上半年的约3.3%。

不过值得注意的是，从2021年3月底到9月底，敏华控股的员工人数缩减了将近2000人，现在约2.8万名。

中国市场详细解读

1、沙发、床垫等业务营收增长亮眼

中国（包含港澳地区）市场业务实现营收65.3亿港元，同比去年的43.6亿港元，增长49.7%。（见图8）

2022 财年上半年公司沙发及配套业务营收为 43.33 亿港元，同比增长 47.7%，共售出沙发82万套；座椅、床垫、智能家具零部件业务实现营收14.65 亿港元，同比增长 71.1%，增长幅度较大。（见图9）

2、门店增长：全国5369家，净增1247家

截止2021年9月30日，敏华控股在中国品牌专卖店达5369家（不包含收购的格调和普丽尼门店662家），比去年同期的3532间，同比增长52%。从2021年3月31日至2021年9月30日，专卖店店铺数目净增长1247家，加速抢占市场。（见图10）

3、线上线下营收实现双增长

敏华持续发力线上销售渠道，除了在天猫、京东等电商平台上布局外，积极推动直播销售模式，通过短视频推广、自有店铺直播、与头部主播深度合作等。这样的积极布局，也换来了不错的成绩。东吴证券分析显示，2022财年上半年，敏华控股内销电商收入11.65亿港元，同比增长26.6%，内销线下收入为46.34亿港元，同比增长60.7%。（见图11）

4、未来：持续在定制与布艺沙发领域拓展

对于未来的计划，敏华控股表示，将通过并购方式进入定制、布艺沙发领域。

在此前，敏华也早有动作，2021年6月29日，敏华家具制造（惠州）有限公司联合成都卓海昇科技有限公司共设那库家居（惠州）有限公司（那库家居），持股70%，正式进入高定领域。

2020年底，敏华收购格调家私，提升在布艺沙发及休闲沙发市场的竞争力，加快休闲沙发业务发展，加快渠道扩张。

海外市场：总营收36亿港元，沙发及配套产品营收增幅大

2022财年上半年，敏华控股海外市场实现营业收入36.82亿港元，占总营收的36%。

其中，北美市场营业收入占海外市场营收的比重为69.6%，接近七成，欧洲及其他地区的营业收入占海外市场的比重为30.4%。（见图12）

1、北美市场

具体来看，2022财年上半年北美市场实现收入25.62 亿港元，同比增长60.53%，2020上半财年-2022 上半财年复合增速为 25.53%。（见图13）

主营业务中，沙发及配套产品的收入为24.64亿港元，与去年同期的15.13亿港元相比，增长62.8%。其它产品（包括座椅、床垫、智能家具零部件功能沙发的铁架等）实现营收9788.2万港元，同比增长16.8%。（见图14）

2、欧洲市场

欧洲及其他地区实现收入11.2 亿港元，比去年同期的6.79亿港元，增长64.94%，2020上半财年-2022上半财年复合增速为23.29%。（见图15）

其中，沙发及配套产品的收入为2.6亿港元，与去年同期的1.94亿港元，同比增长34%；其它产品（包括座椅、床垫、智能家具零部件功能沙发的铁架等）实现营收3.95亿港元，同比增长159.8%。（见图16）

3、境外运输和港口费用增长155.8%

受到新冠疫情的影响，海运贸易也受到了波及，设备和集装箱的短缺、运力紧张等等问题，使得拥有海外市场业务的企业不免也受到了影响，敏华也不例外。

2022财年上半年，敏华控股销售及分销开支为20.15亿港元，比去年同期的11.62亿港元增长73.4%。

如此大幅的增长很大一部分原因是境外运输和港口费用的增加，这一部分的费用从约2.79亿港元增长至7.13亿港元，同比增长了155.8%，占2022财年上半年营收的约7%。（见图17）

4、税收大幅增长，已布局海外工厂

税收方面，敏华控股支出美国联邦及诸州企业所得税173.4万港元，同比去年的60.6万港元增长186%（见图18），与中国市场的税收支出27.5%的增幅相比，增长幅度较大。（见图19）

为减轻由美国政府征收的关税而对收入和毛利率造成的不利影响，敏华于2018年在越南收购工厂，2020年在越南投产新工厂并生产。

此外，高档沙发的较高毛利率也有助于弥补中国工厂生产产品因美国关税而产生的部分较高成本。

从功能沙发到软体家具，再到积极拓展品类，布局定制、布艺沙发、智能家具等领域，敏华正不断提升自己的产品市场竞争力，朝着能实现自己雄心的方向进发。

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